圖為美國紐約證券交易所外景。今年以來中國概念股特別是中小公司股票集中遭遇美國各方“阻擊”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為原因有三，一是企業(yè)上市過程中出現(xiàn)虛假包裝，二是部分做空基金的惡意攻擊所為；三是部分公司沒有事先做好盡職調(diào)查�！⌒氯A社資料圖片

在美國上市的中國概念股股價6月底迎來久違的反彈，但是二季度以來一些公司頻頻被曝出財務(wù)作假、違規(guī)操作的負(fù)面新聞。中國概念股被停牌、摘牌、限制買入的背后，是誠信危機(jī)的集中爆發(fā)，還是它們由于某些方面的疏忽而淪為美國部分機(jī)構(gòu)的“賺錢工具”？

新“危機(jī)”有三大原因

近日，為中國企業(yè)實施海外上市工作的金融投資服務(wù)公司亞瑟爾資本有限公司投行顧問李魯輝分析，今年以來中國概念股特別是中小公司股票集中遭遇美國各方“阻擊”主要有三方面原因：一是企業(yè)上市過程中出現(xiàn)虛假包裝或自身財務(wù)確實出現(xiàn)問題；二是部分律師事務(wù)所、做空基金的惡意攻擊所為；三是輔導(dǎo)中國公司上市的投資銀行、審計公司玩忽職守，沒有事先做好盡職調(diào)查。

在美國上市的中國公司遭遇“集體訴訟”的情況并不少見。在2010年以前，網(wǎng)易、搜狐等公司都曾受到各種各樣的訴訟。然而，新一輪針對中國概念股的“阻擊”是因為中國公司真的出現(xiàn)了誠信危機(jī)，還是它們由于某些方面的疏忽成為美國部分機(jī)構(gòu)的“賺錢工具”？

做空基金挑起事端

美國證券交易所和場外柜臺交易系統(tǒng)審計委員會主席、麥楷博平會計師事務(wù)所執(zhí)行合伙人伯斯汀對記者表示，很多中國公司并不是真的有財務(wù)造假行為，但是也會受到賣空方的攻擊，其中很多事件都是由做空基金挑起的。

2010年6月28日，一家名為“混水”（Muddy Waters）的美國研究機(jī)構(gòu)在一份報告中對在美國上市的中國公司——東方紙業(yè)提出“財務(wù)造假”質(zhì)疑。

事后，德勤會計師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)對公司進(jìn)行了獨立調(diào)查，并沒有發(fā)現(xiàn)虛增收入和挪用資金等現(xiàn)象。為此，東方紙業(yè)解釋了這一事件的起因：在2010年1月，兩名聲稱來自研究公司W(wǎng).A.B Capital的代表訪問公司，并在結(jié)束訪問后要求公司支付一大筆現(xiàn)金或者股本權(quán)益的報酬來交換一份積極的調(diào)查報告，東方紙業(yè)拒絕了這一要求。接著，這些代表們發(fā)布了一份長達(dá)30頁報告，發(fā)布機(jī)構(gòu)Muddy Waters聲稱東方紙業(yè)挪用了投資人的錢。

目前經(jīng)美國相關(guān)機(jī)構(gòu)證實發(fā)現(xiàn)，對綠諾科技、東方紙業(yè)等中國公司發(fā)起“攻擊”的美國研究機(jī)構(gòu)背后就有一只做空基金，在發(fā)布上市公司不利消息前做空該公司的股票，從中獲益。

為何淪為“賺錢工具”？

在中國上市公司淪為“賺錢工具”的環(huán)節(jié)中，還有來自中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險因素存在。伯斯汀說，一方面，由于中國企業(yè)本身對于美國上市規(guī)則不夠熟悉，在法律方面及財務(wù)方面存在一些漏洞，讓美國的部分律師事務(wù)所或者做空基金有“把柄”可抓。另一方面，一些不負(fù)責(zé)任的投資銀行、審計公司在未做好盡職調(diào)查的情況下就推動企業(yè)倉促上市，在這一事件中也負(fù)重要責(zé)任。

新浪 89.35 ＋1.45 ＋1.65%

CRIC 5.95 ＋0.25 ＋4.39%

易居中國 8.91 －0.54 －5.71%

網(wǎng)易 43.30 －0.87 －1.97%

搜狐 68.47 －1.12 －1.61%

百度 128.68 －0.54 －0.42%

盛大 37.14 －0.42 －1.12%

盛大游戲 6.11 －0.14 －2.24%

巨人網(wǎng)絡(luò) 7.30 －0.11 －1.48%

第九城市 5.14 －0.17 －3.20%

完美世界 18.30 －0.11 －0.60%

前程無憂 49.52 －0.48 －0.96%

攜程網(wǎng) 39.31 －1.48 －3.63%

掌上靈通 0.89 －0.02 －1.92%

空中網(wǎng) 4.87 －0.07 －1.42%

酷6傳媒 3.03 －0.04 －1.27%

分眾傳媒 29.01 ＋1.02 ＋3.64%

飛鶴乳業(yè) 6.90 －0.10 －1.43%

暢游 40.05 ＋0.05 ＋0.13%

（截至美國時間6月24日） 單位：美元

部分中國在美上市公司最新股價走勢

名稱 最新價 漲跌額 漲跌幅

展 望

做空中國股票尚未蔓延 度過“危機(jī)”仍需時日

今年6月10日，福建聯(lián)合動力機(jī)電科技有限公司成功在德交所上市，募資超過2000萬歐元。同時，美國監(jiān)管部門近日也并未升級針對中國企業(yè)赴美上市的監(jiān)管措施，一家又一家的國際投行依然在上海、北京等國內(nèi)大城市物色海外上市的項目。中國概念股在美國遭遇的危機(jī)并未蔓延至全球其他資本市場。

就在中國概念股剛開始在美國遭到賣空，以及被美國相關(guān)監(jiān)管部門和證券經(jīng)紀(jì)商停牌、摘牌、限制買入之時，就有市場人士告訴記者，由于全球各大交易所都在吸引新興市場企業(yè)前往掛牌上市，中國在美上市公司遭遇做空可能不會對在其他國家資本市場上市的中國公司產(chǎn)生較大影響。

在美國一家對沖基金從事投研工作的人士告訴記者，此前該基金在美國曾參與對中國概念股的做空，但目前已經(jīng)開始買入股價被過度打壓的中國概念股。不過，也有一些美國機(jī)構(gòu)開始將目光轉(zhuǎn)向新加坡或澳大利亞股市，尋找新的“獵物”。

股權(quán)投資研究機(jī)構(gòu)投中集團(tuán)首席研究員李瑋棟認(rèn)為，很多美國的做空基金出于自身利益考慮，尋找中國公司作為靶子，挖掘企業(yè)的財務(wù)漏洞，使得很多中國企業(yè)成為他們攻擊的目標(biāo)。但在歐洲和亞太市場，由于法律和投資環(huán)境并不像美國市場有著完整的做空獲益鏈條，目前還沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性的做空中國股票。

不過，分析人士指出，現(xiàn)在還很難說中國概念股這場誠信危機(jī)何時過去，如果后續(xù)還有更多中國的大型企業(yè)被曝出問題，可能會使得這場危機(jī)進(jìn)一步延續(xù)。但如果僅限于目前這些企業(yè)出現(xiàn)的問題，可能不會對中國企業(yè)赴美上市產(chǎn)生太嚴(yán)重的后果。

觀 察

企業(yè)反向并購存隱患 赴美上市渠道還需慎重選擇

在今年中國概念股在美國遭遇危機(jī)的過程中，不少通過“反向并購”登陸美國證券市場的中國上市公司股票，被美國相關(guān)監(jiān)管部門和證券經(jīng)紀(jì)商“特別關(guān)注”，停牌、摘牌、限制買入層出不窮。“反向并購”作為美國式的“買殼上市”為何對中國企業(yè)吸引力大，其中風(fēng)險又是什么？

目前，美國的證券市場體系分為以紐約證券交易所、全美證券交易所組成的場內(nèi)市場和以納斯達(dá)克交易所、電子柜臺交易系統(tǒng)（OTCBB）、粉單市場（PINK SHEET）組成的場外柜臺交易系統(tǒng)。記者了解到，美國的“反向并購”與國內(nèi)的“買（借）殼上市”如出一轍。另外，在OTCBB通過反向并購上市后，公司還可以在未來條件成熟時選擇向納斯達(dá)克市場或紐約主板市場轉(zhuǎn)板。