圖為美國(guó)紐約證券交易所外景。今年以來中國(guó)概念股特別是中小公司股票集中遭遇美國(guó)各方“阻擊”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為原因有三，一是企業(yè)上市過程中出現(xiàn)虛假包裝，二是部分做空基金的惡意攻擊所為；三是部分公司沒有事先做好盡職調(diào)查�！⌒氯A社資料圖片

在美國(guó)上市的中國(guó)概念股股價(jià)6月底迎來久違的反彈，但是二季度以來一些公司頻頻被曝出財(cái)務(wù)作假、違規(guī)操作的負(fù)面新聞。中國(guó)概念股被停牌、摘牌、限制買入的背后，是誠(chéng)信危機(jī)的集中爆發(fā)，還是它們由于某些方面的疏忽而淪為美國(guó)部分機(jī)構(gòu)的“賺錢工具”？

新“危機(jī)”有三大原因

近日，為中國(guó)企業(yè)實(shí)施海外上市工作的金融投資服務(wù)公司亞瑟爾資本有限公司投行顧問李魯輝分析，今年以來中國(guó)概念股特別是中小公司股票集中遭遇美國(guó)各方“阻擊”主要有三方面原因：一是企業(yè)上市過程中出現(xiàn)虛假包裝或自身財(cái)務(wù)確實(shí)出現(xiàn)問題；二是部分律師事務(wù)所、做空基金的惡意攻擊所為；三是輔導(dǎo)中國(guó)公司上市的投資銀行、審計(jì)公司玩忽職守，沒有事先做好盡職調(diào)查。

在美國(guó)上市的中國(guó)公司遭遇“集體訴訟”的情況并不少見。在2010年以前，網(wǎng)易、搜狐等公司都曾受到各種各樣的訴訟。然而，新一輪針對(duì)中國(guó)概念股的“阻擊”是因?yàn)橹袊?guó)公司真的出現(xiàn)了誠(chéng)信危機(jī)，還是它們由于某些方面的疏忽成為美國(guó)部分機(jī)構(gòu)的“賺錢工具”？

做空基金挑起事端

美國(guó)證券交易所和場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)審計(jì)委員會(huì)主席、麥楷博平會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)行合伙人伯斯汀對(duì)記者表示，很多中國(guó)公司并不是真的有財(cái)務(wù)造假行為，但是也會(huì)受到賣空方的攻擊，其中很多事件都是由做空基金挑起的。

2010年6月28日，一家名為“混水”（Muddy Waters）的美國(guó)研究機(jī)構(gòu)在一份報(bào)告中對(duì)在美國(guó)上市的中國(guó)公司——東方紙業(yè)提出“財(cái)務(wù)造假”質(zhì)疑。

事后，德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行了獨(dú)立調(diào)查，并沒有發(fā)現(xiàn)虛增收入和挪用資金等現(xiàn)象。為此，東方紙業(yè)解釋了這一事件的起因：在2010年1月，兩名聲稱來自研究公司W(wǎng).A.B Capital的代表訪問公司，并在結(jié)束訪問后要求公司支付一大筆現(xiàn)金或者股本權(quán)益的報(bào)酬來交換一份積極的調(diào)查報(bào)告，東方紙業(yè)拒絕了這一要求。接著，這些代表們發(fā)布了一份長(zhǎng)達(dá)30頁(yè)報(bào)告，發(fā)布機(jī)構(gòu)Muddy Waters聲稱東方紙業(yè)挪用了投資人的錢。

目前經(jīng)美國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)證實(shí)發(fā)現(xiàn)，對(duì)綠諾科技、東方紙業(yè)等中國(guó)公司發(fā)起“攻擊”的美國(guó)研究機(jī)構(gòu)背后就有一只做空基金，在發(fā)布上市公司不利消息前做空該公司的股票，從中獲益。

為何淪為“賺錢工具”？

在中國(guó)上市公司淪為“賺錢工具”的環(huán)節(jié)中，還有來自中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)因素存在。伯斯汀說，一方面，由于中國(guó)企業(yè)本身對(duì)于美國(guó)上市規(guī)則不夠熟悉，在法律方面及財(cái)務(wù)方面存在一些漏洞，讓美國(guó)的部分律師事務(wù)所或者做空基金有“把柄”可抓。另一方面，一些不負(fù)責(zé)任的投資銀行、審計(jì)公司在未做好盡職調(diào)查的情況下就推動(dòng)企業(yè)倉(cāng)促上市，在這一事件中也負(fù)重要責(zé)任。

新浪 89.35 ＋1.45 ＋1.65%

CRIC 5.95 ＋0.25 ＋4.39%

易居中國(guó) 8.91 －0.54 －5.71%

網(wǎng)易 43.30 －0.87 －1.97%

搜狐 68.47 －1.12 －1.61%

百度 128.68 －0.54 －0.42%

盛大 37.14 －0.42 －1.12%

盛大游戲 6.11 －0.14 －2.24%

巨人網(wǎng)絡(luò) 7.30 －0.11 －1.48%

第九城市 5.14 －0.17 －3.20%

完美世界 18.30 －0.11 －0.60%

前程無憂 49.52 －0.48 －0.96%

攜程網(wǎng) 39.31 －1.48 －3.63%

掌上靈通 0.89 －0.02 －1.92%

空中網(wǎng) 4.87 －0.07 －1.42%

酷6傳媒 3.03 －0.04 －1.27%

分眾傳媒 29.01 ＋1.02 ＋3.64%

飛鶴乳業(yè) 6.90 －0.10 －1.43%

暢游 40.05 ＋0.05 ＋0.13%

（截至美國(guó)時(shí)間6月24日） 單位：美元

部分中國(guó)在美上市公司最新股價(jià)走勢(shì)

名稱 最新價(jià) 漲跌額 漲跌幅

展 望

做空中國(guó)股票尚未蔓延 度過“危機(jī)”仍需時(shí)日

今年6月10日，福建聯(lián)合動(dòng)力機(jī)電科技有限公司成功在德交所上市，募資超過2000萬歐元。同時(shí)，美國(guó)監(jiān)管部門近日也并未升級(jí)針對(duì)中國(guó)企業(yè)赴美上市的監(jiān)管措施，一家又一家的國(guó)際投行依然在上海、北京等國(guó)內(nèi)大城市物色海外上市的項(xiàng)目。中國(guó)概念股在美國(guó)遭遇的危機(jī)并未蔓延至全球其他資本市場(chǎng)。

就在中國(guó)概念股剛開始在美國(guó)遭到賣空，以及被美國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門和證券經(jīng)紀(jì)商停牌、摘牌、限制買入之時(shí)，就有市場(chǎng)人士告訴記者，由于全球各大交易所都在吸引新興市場(chǎng)企業(yè)前往掛牌上市，中國(guó)在美上市公司遭遇做空可能不會(huì)對(duì)在其他國(guó)家資本市場(chǎng)上市的中國(guó)公司產(chǎn)生較大影響。

在美國(guó)一家對(duì)沖基金從事投研工作的人士告訴記者，此前該基金在美國(guó)曾參與對(duì)中國(guó)概念股的做空，但目前已經(jīng)開始買入股價(jià)被過度打壓的中國(guó)概念股。不過，也有一些美國(guó)機(jī)構(gòu)開始將目光轉(zhuǎn)向新加坡或澳大利亞股市，尋找新的“獵物”。

股權(quán)投資研究機(jī)構(gòu)投中集團(tuán)首席研究員李瑋棟認(rèn)為，很多美國(guó)的做空基金出于自身利益考慮，尋找中國(guó)公司作為靶子，挖掘企業(yè)的財(cái)務(wù)漏洞，使得很多中國(guó)企業(yè)成為他們攻擊的目標(biāo)。但在歐洲和亞太市場(chǎng)，由于法律和投資環(huán)境并不像美國(guó)市場(chǎng)有著完整的做空獲益鏈條，目前還沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性的做空中國(guó)股票。

不過，分析人士指出，現(xiàn)在還很難說中國(guó)概念股這場(chǎng)誠(chéng)信危機(jī)何時(shí)過去，如果后續(xù)還有更多中國(guó)的大型企業(yè)被曝出問題，可能會(huì)使得這場(chǎng)危機(jī)進(jìn)一步延續(xù)。但如果僅限于目前這些企業(yè)出現(xiàn)的問題，可能不會(huì)對(duì)中國(guó)企業(yè)赴美上市產(chǎn)生太嚴(yán)重的后果。

觀 察

企業(yè)反向并購(gòu)存隱患 赴美上市渠道還需慎重選擇

在今年中國(guó)概念股在美國(guó)遭遇危機(jī)的過程中，不少通過“反向并購(gòu)”登陸美國(guó)證券市場(chǎng)的中國(guó)上市公司股票，被美國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門和證券經(jīng)紀(jì)商“特別關(guān)注”，停牌、摘牌、限制買入層出不窮。“反向并購(gòu)”作為美國(guó)式的“買殼上市”為何對(duì)中國(guó)企業(yè)吸引力大，其中風(fēng)險(xiǎn)又是什么？

目前，美國(guó)的證券市場(chǎng)體系分為以紐約證券交易所、全美證券交易所組成的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和以納斯達(dá)克交易所、電子柜臺(tái)交易系統(tǒng)（OTCBB）、粉單市場(chǎng)（PINK SHEET）組成的場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)。記者了解到，美國(guó)的“反向并購(gòu)”與國(guó)內(nèi)的“買（借）殼上市”如出一轍。另外，在OTCBB通過反向并購(gòu)上市后，公司還可以在未來?xiàng)l件成熟時(shí)選擇向納斯達(dá)克市場(chǎng)或紐約主板市場(chǎng)轉(zhuǎn)板。