北京時間6月25日凌晨消息，瑞信今天發(fā)表投資報告，稱百度入股去哪兒將對淘寶、騰訊和藝龍構(gòu)成直接競爭，同時透露百度將獲去哪兒60%的股權(quán)。按此比例計算，去哪兒網(wǎng)估值為5.1億美元。

報告主要內(nèi)容如下：

背景摘要

——百度今天宣布向去哪兒網(wǎng)投資3.06億美元，成為后者第一大機構(gòu)股東。投資預(yù)計于2011年第三季度完成。

——投資完成后，去哪兒網(wǎng)仍將保持獨立運營。

——百度計劃獲取第三方貸款，以完成此次投資。

——去哪兒網(wǎng)此前已獲得紀(jì)源資本（GGV Capital）、特納亞資本 （Tenaya Capital）、金沙江創(chuàng)投（GSR）和梅菲爾德創(chuàng)投（Mayfield）三輪融資，共計2700萬美元。本次百度戰(zhàn)略投資后，原有的投資人還將繼續(xù)參與董事會運營，沒有任何一家選擇退出。

——市場研究公司iResearch的數(shù)據(jù)顯示，按日獨立訪問用戶量計算，去哪兒網(wǎng)今年3月在中國旅游網(wǎng)站中排名首位，搜索范圍超過100，000家酒店和12，000條國內(nèi)、國際航線，40，000條度假線路以及25，000個國內(nèi)外景點。

投行觀點

——瑞信認(rèn)為，此次投資將全部以現(xiàn)金形式進行。百度目前持有13億美元現(xiàn)金，但其中大部分是人民幣，因此該公司需要從第三方獲取貸款，以完成投資。

——這是百度公司歷史上最大規(guī)模的單筆投資。根據(jù)聲明，去哪兒網(wǎng)將獨立運營，董事會成員將全部留任；然而，瑞信認(rèn)為百度將取得去哪兒網(wǎng)的控制權(quán)，后者的部分管理層成員需要離職。

——預(yù)計去哪兒網(wǎng)今年營收可達4000萬美元，凈利潤率為15%。百度將獲得去哪兒網(wǎng)60%的股權(quán)，這意味著去哪兒網(wǎng)今年的本益比可達85倍，高于百度目前的45倍。

——由于這筆投資將在2011年第三季度完成，因此不會對去哪兒網(wǎng)今年的營收產(chǎn)生較大拉動作用。

——瑞信認(rèn)為，百度擁有龐大的搜索流量和用戶基礎(chǔ)，而去哪兒網(wǎng)擁有最大的旅游數(shù)據(jù)庫以及最多的專業(yè)技術(shù)和業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)，兩者的結(jié)合將在互聯(lián)網(wǎng)旅游市場掀起波瀾。

——瑞信認(rèn)為，這筆交易將對淘寶、騰訊和藝龍構(gòu)成直接競爭。從2010年起，淘寶憑借龐大的流量和用戶基礎(chǔ)、低價戰(zhàn)略以及整合平臺，不斷擴大在互聯(lián)網(wǎng)旅游市場的份額，在低端市場更是如此。2011年5月，騰訊宣布收購藝龍16%的股權(quán)。

——瑞信認(rèn)為，這筆交易不會立即對攜程造成影響。攜程擁有較高的服務(wù)質(zhì)量，在商務(wù)旅行市場擁有較高份額。然而，從長遠(yuǎn)角度來看，攜程面臨3家中國頂級互聯(lián)網(wǎng)公司的日益增大的壓力，即百度投資的去哪兒網(wǎng)、淘寶和騰訊投資的藝龍。瑞信認(rèn)為，攜程未來應(yīng)當(dāng)尋求戰(zhàn)略合作。

——瑞信維持百度股票“弱于大盤”評級。（彥飛）