導(dǎo)語：美國《圣荷塞信使報》撰稿人克里斯·奧布萊恩（Chris O‘Brien）周二撰文稱，Pandora上市后的暴漲暴跌源于該公司人為壓低發(fā)行量，創(chuàng)造供不應(yīng)求的假象，而這恰恰是互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的慣用手法。這種現(xiàn)象如果普及開來，就有可能導(dǎo)致硅谷陷入困境。

以下為文章全文：

暴漲暴跌

在Pandora IPO（首次公開招股）后一周，幸福感已經(jīng)蕩然無存。

投資者對科技股的狂熱推動了Pandora的上市，并導(dǎo)致了該股首日的大漲。但隨后，形勢卻急轉(zhuǎn)直下。由于分析師給出的目標(biāo)股價極低，加之投資者的匆忙拋售，導(dǎo)致該股第二天大跌。

華爾街頭一天還說Pandora是下金蛋的鵝，第二天卻又說它是火雞。情緒為何會發(fā)生如此之快的變化。“這個問題很難回答。”美國IPO研究公司Hoovers編輯李·西蒙斯（Lee Simmons）說。

事實上，我尚未發(fā)現(xiàn)有誰能夠用傳統(tǒng)智慧解釋這種對Pandora態(tài)度的急速轉(zhuǎn)變。

圈錢信號

這并不僅僅是Pandora的問題，還應(yīng)當(dāng)引起整個硅谷的警惕，因為沒有什么能夠比互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間采用的慣用伎倆更能扼殺科技企業(yè)IPO市場。

如果投資者認(rèn)為科技企業(yè)的IPO是內(nèi)幕人士和投行的圈錢工具，那么很多硅谷科技企業(yè)就有可能無緣IPO。

事實上，已經(jīng)有越來越多的信號顯示，投資者正在對科技企業(yè)的IPO保持警惕。根據(jù)IPO研究機構(gòu)Renaissance Capital的數(shù)據(jù)，2011年已經(jīng)有19家科技企業(yè)上市。該公司分析師馬特·澤瑞安（Matt Therian）表示，這些股票整體跌幅達(dá)到2%。

即使是像LinkedIn這樣暴漲的股票也已經(jīng)開始回調(diào)，其股價從上市首日的94.25美元下跌到周二的67.81美元。

Pandora IPO發(fā)行價為16美元，上市首日最高摸至25美元，全天以17.42美元報收。該股此后的4個交易日有3天下跌，周二收于13.50美元。

商業(yè)模式

然而，不僅是下跌幅度，Pandora的下跌速度同樣十分驚人。上市第二天，部分分析師就將該股的目標(biāo)股價定為每股5至6美元。美國投資公司BTIG分析師理查德·格林菲爾德（Richard Greenfield）給予Pandora 5.50美元的目標(biāo)股價。

他在研究報告中寫道：“Pandora是一款優(yōu)秀的消費音樂服務(wù)，但其商業(yè)模式無法媲美其他成功的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。”

Pandora的上市文件中包含多種危險信號。例如，該公司支付給唱片公司的費率會隨收聽音樂的用戶數(shù)和音樂播放量的增多而增長。換句話說，使用Pandora的人越多，其盈利能力越差。Pandora希望通過大幅增加廣告銷售額的方式來克服這一不足，但外界對于這一方法能否奏效仍然莫衷一是。

支持Pandora的人指出，該公司去年的收入增長了150%。他們認(rèn)為，盡管面臨著蘋果等企業(yè)的競爭，但如果Pandora能夠與相關(guān)企業(yè)達(dá)成協(xié)議，預(yù)裝到汽車的音響系統(tǒng)中，便會面臨巨大的機遇。

澤瑞安說：“有很多積極因素可能已經(jīng)被淹沒了。我認(rèn)為他們還有很多機會發(fā)展企業(yè)。”

信息披露

但問題在于，Pandora上市前已經(jīng)明確披露了利多和利空因素。IPO后也沒有出現(xiàn)新的重大消息。然而，該公司在IPO之前卻表示，其股票需求非常強勁，并因此將發(fā)行價區(qū)間從7至9美元上調(diào)至16美元，而且將發(fā)行量增加了100萬股。

既然面臨這些警告，投資者為何仍然如此狂熱？他們僅僅是受到了LinkedIn IPO的刺激？還是在IPO路演中聽到了什么？他們又為何在IPO之后迅速拋售離場？

Pandora的主承銷商摩根士丹利發(fā)言人拒絕對此置評。我曾經(jīng)聯(lián)系過Pandora，但該公司發(fā)言人黛博拉·羅斯（Deborah Roth）稱，他們?nèi)蕴幱陟o默期內(nèi)。他說：“上市并未改變我們的業(yè)務(wù)。我們?nèi)匀粚Ｗ⒂诼牨婓w驗，并致力于打造一家提供這種體驗的長久企業(yè)。”