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趕在中國(guó)概念股低潮期上市的迅雷，路程充滿(mǎn)波折。

本報(bào)記者 王剛 發(fā)自北京

“在這種環(huán)境中上市的話(huà)，迅雷自身價(jià)值不能得到釋放和體現(xiàn)，所以我們選擇推遲上市。”迅雷副總裁王珊娜對(duì)時(shí)代周報(bào)表示“環(huán)境不好、時(shí)機(jī)不對(duì)”。

在剝離狗狗搜索、迅雷看看全面正版化后，迅雷面臨的版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)日趨減少。但是作為迅雷主營(yíng)業(yè)務(wù)的視頻領(lǐng)域已經(jīng)成為一片“紅海”，版權(quán)、寬帶費(fèi)用飛漲，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“財(cái)大氣粗”，相對(duì)“弱小”但用戶(hù)量巨大的迅雷如何提升變現(xiàn)能力、改善品牌影響力并拓展收入來(lái)源成為其“必修課”。

一波三折上市路

7月2日，迅雷遞交給SEC的上市補(bǔ)充文件顯示，其發(fā)行區(qū)間價(jià)定為14-16美元之間。按照15美元的區(qū)間價(jià)中值計(jì)算，迅雷此次IPO將籌資1.14億美元，估值將達(dá)到9.12億美元，而此前的融資金額為2億美元。與此同時(shí)，迅雷還任命了有良好國(guó)際聲譽(yù)的李開(kāi)復(fù)為獨(dú)立董事，并與搜狐達(dá)成多項(xiàng)合作。

搜狐認(rèn)購(gòu)了迅雷1000萬(wàn)美元的A類(lèi)普通股，價(jià)格與IPO發(fā)行價(jià)相同，并與迅雷股票承銷(xiāo)商達(dá)成協(xié)議，自本招股書(shū)提交之日起180天內(nèi)不出售或轉(zhuǎn)賣(mài)這筆股權(quán)，以示支持。由于投資者信心受到打擊，迅雷調(diào)低發(fā)行價(jià)至12-14美元。但仍被傳認(rèn)購(gòu)不足。

而反觀(guān)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)酷，其上市首日以27美元跳空高開(kāi)，較發(fā)行價(jià)12.8美元上漲111%，最高價(jià)格超過(guò)32美元。截至7月21日，優(yōu)酷股價(jià)33.99美元，市值36.68億美元，股價(jià)最高超過(guò)65美元。

這也許讓迅雷CEO鄒勝龍“唏噓不已”。“美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)上市公司存有顧慮，長(zhǎng)線(xiàn)基金看低中國(guó)價(jià)值，這樣的環(huán)境上市完全不能體現(xiàn)迅雷的價(jià)值。”鄒在發(fā)給員工的郵件中說(shuō)。

迅雷認(rèn)為自己被低估了。華爾街對(duì)迅雷赴美上市的評(píng)價(jià)是：中國(guó)來(lái)了一家擅長(zhǎng)技術(shù)的視頻公司；在二十多家赴美上市公司里面，迅雷團(tuán)隊(duì)最強(qiáng)。而相較于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，迅雷的財(cái)務(wù)狀況和盈利情況則要好得多。

多元化收費(fèi)模式給迅雷帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的收益。迅雷招股說(shuō)明書(shū)顯示：2008、2009、2010年總營(yíng)收分別為1680萬(wàn)美元、2960萬(wàn)美元和4280萬(wàn)美元，3年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為59.7%。2009年迅雷實(shí)現(xiàn)了全面盈利。2010年全年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為710萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)為847萬(wàn)美元（凈利潤(rùn)高于運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，是因?yàn)橛?jì)入利息收入等項(xiàng)目所致）。

而優(yōu)酷招股說(shuō)明書(shū)顯示，其2008年凈虧損約2.04億元，2009年凈虧損約1.82億元，2010年前9個(gè)月凈虧損約1.66億元。

王珊娜對(duì)時(shí)代周報(bào)表示，目前迅雷的運(yùn)營(yíng)狀況和資金情況都是良好的，已經(jīng)通過(guò)了美國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核，有資格也有信心在合適的時(shí)間重啟IPO。

中國(guó)概念股危機(jī)

“迅雷和盛大文學(xué)是一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，像一個(gè)案例，它們?nèi)绻�不能成功上市，那我們手上的其他�?xiàng)目就要重新考慮上市進(jìn)程了。”啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理甘劍平對(duì)時(shí)代周報(bào)表示，宏觀(guān)環(huán)境對(duì)中國(guó)概念股的負(fù)面影響還在持續(xù)。

東南融通事件讓美國(guó)投資者開(kāi)始質(zhì)疑中國(guó)概念股的財(cái)務(wù)和法律方面的不確定因素。而馬云的支付寶事件讓國(guó)外投資者開(kāi)始擔(dān)心中國(guó)政策的不穩(wěn)定。

據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic的一項(xiàng)分析，截至7月25日，2010年初以來(lái)上市的23家中國(guó)科技公司股價(jià)平均較發(fā)行價(jià)上漲6%。該研究發(fā)現(xiàn)，與此相反，同期上市的43家美國(guó)科技公司股價(jià)平均較發(fā)行價(jià)上漲了41%。

易凱資本CEO王冉認(rèn)為，中國(guó)概念股的集體性下跌，是因?yàn)榍岸螘r(shí)間在股市上，部分中國(guó)概念股確實(shí)存在估值虛高，因此市場(chǎng)一定會(huì)找機(jī)會(huì)回調(diào)，而誠(chéng)信問(wèn)題、協(xié)議控股的出現(xiàn)正好成為了回調(diào)的契機(jī)。

“海外做空者推波助瀾。海外做空者利用了在美上市的中國(guó)公司信息披露不及時(shí)、不完整甚至財(cái)務(wù)造假的現(xiàn)象，發(fā)布看空?qǐng)?bào)告，導(dǎo)致中國(guó)公司股價(jià)大跌，做空者從中獲得高額利潤(rùn)。”他說(shuō)。

就在日前，王冉和聯(lián)想投資董事總經(jīng)理劉二海甚至拋出了“赴美上市的窗口已經(jīng)關(guān)上了一半”的言論。“8月份是暑期，是歐美基金經(jīng)理集中休假的時(shí)候，一般不會(huì)有新股發(fā)行。它們會(huì)延緩一些，在9月份重啟IPO進(jìn)程。”甘劍平認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)、美國(guó)失業(yè)率居高不下，中國(guó)緊收銀根、通貨膨脹威脅大，宏觀(guān)環(huán)境依然不太樂(lè)觀(guān)。

障礙重重

在即將上市的當(dāng)口，迅雷還面臨著一些麻煩官司。

過(guò)去兩年和今年第一季度，迅雷分別收到涉嫌侵權(quán)的訴訟108件、126件和10件。其中，約有87.7%是中國(guó)有關(guān)法院駁回、原告撤訴或和解。截至今年3月31日，迅雷支付的訴訟費(fèi)用及庭外和解費(fèi)用累計(jì)約20萬(wàn)美元。

迅雷最新提交的F-1招股說(shuō)明書(shū)修訂文件顯示，迅雷目前仍面臨33件版權(quán)訴訟，索賠金額達(dá)人民幣2180萬(wàn)元，其中11件訴訟與旗下的狗狗搜索有關(guān)。

為此，迅雷以1萬(wàn)元人民幣的價(jià)錢(qián)“踢掉”了這塊絆腳石，將與“狗狗搜索”有關(guān)的域名、商標(biāo)權(quán)和軟件版權(quán)售予了非關(guān)聯(lián)第三方。

近日，包括索尼、華納、新藝寶、環(huán)球在內(nèi)的7家港臺(tái)大唱片公司，又將迅雷告上法庭，索賠2050萬(wàn)元，理由是“明知或應(yīng)知未經(jīng)他人許可上傳侵權(quán)的錄音制品，提供搜索、鏈接、榜單及下載服務(wù)”。

對(duì)此，王珊娜回應(yīng)稱(chēng)，這么多年來(lái)迅雷在正版化方面做了很多努力和投入是有目共睹的。迅雷看看已經(jīng)全面正版化，沒(méi)有版權(quán)問(wèn)題。版權(quán)糾紛是整個(gè)行業(yè)面臨的問(wèn)題，但正在好轉(zhuǎn)和解決過(guò)程中。如果面臨糾紛和分歧，迅雷會(huì)盡量通過(guò)法務(wù)手段來(lái)解決。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)律師游云庭對(duì)時(shí)代周報(bào)表示，目前迅雷版權(quán)問(wèn)題不大，但其將來(lái)可能會(huì)涉及到兩部分的版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。“一是，替代資源的風(fēng)險(xiǎn)，用戶(hù)下載過(guò)程中找不到原始鏈接（資源），迅雷會(huì)告訴用戶(hù)哪還有資源，并自動(dòng)幫用戶(hù)去下載；二是，離線(xiàn)下載業(yè)務(wù)。迅雷索引了全球的影音資源，當(dāng)用戶(hù)下載遇到問(wèn)題的時(shí)候，迅雷服務(wù)器會(huì)把備份的傳給用戶(hù)。”他分析稱(chēng)，“離線(xiàn)下載業(yè)務(wù)其實(shí)和之前的狗狗搜索是同一個(gè)產(chǎn)品，只是以不同的形式向用戶(hù)呈現(xiàn)。”

但是，他認(rèn)為，根據(jù)信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)保護(hù)條例，離線(xiàn)下載是一個(gè)符合版權(quán)避風(fēng)港的服務(wù)，只要收到侵權(quán)通知，刪除就可以免責(zé)。“狗狗搜索剝離得不干凈、不清楚，以后倒可能會(huì)有問(wèn)題。”游云庭表示。

夯實(shí)內(nèi)功

迅雷招股說(shuō)明書(shū)顯示，其視頻業(yè)務(wù)已超過(guò)其下載業(yè)務(wù)成為廣告收入主要來(lái)源，占比達(dá)到71.3%。

而視頻領(lǐng)域早已成為一片“紅海”，版權(quán)和帶寬投入巨大。這樣“燒錢(qián)”的行業(yè)迫使許多視頻網(wǎng)站不斷拓展融資渠道，以此來(lái)“賭”將來(lái)。