投資者對(duì)新上市的中國(guó)科技公司股票熱情高漲，推動(dòng)股價(jià)瘋狂飆升，使這類股票對(duì)影響股市的更大力量非常敏感。

投資管理公司Oberweis Asset Management總裁奧布韋斯（James Oberweis）說(shuō)，這是一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的游戲；在世界歷史上最大的科技采用市場(chǎng)上，我們看到了尚未挖掘出來(lái)的潛力。該公司專注于小型成長(zhǎng)型股票投資。

盡管有些公司獲得了巨大的成功，但最近中國(guó)科技公司的首次公開(kāi)募股（IPO）卻不及美國(guó)同類公司。據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic的一項(xiàng)分析，截至周一，2010年初以來(lái)上市的23家中國(guó)科技公司股價(jià)平均較發(fā)行價(jià)上漲6%。

該研究發(fā)現(xiàn)，與此相反，同期上市的43家美國(guó)科技公司股價(jià)平均較發(fā)行價(jià)上漲了41%。

在迅雷即將進(jìn)行的在美上市中，喜好風(fēng)險(xiǎn)的投資者將獲得一個(gè)押注中國(guó)和科技業(yè)的新機(jī)會(huì)。7月1日，這家位于深圳的互聯(lián)網(wǎng)視頻公司公布了IPO的定價(jià)條款，預(yù)計(jì)將在本月晚些時(shí)候在納斯達(dá)克股市開(kāi)始交易。

據(jù)康涅狄格州格林威治的IPO研究公司Renaissance Capital說(shuō)，迅雷有望成為今年第12家申請(qǐng)?jiān)诿郎鲜械闹袊?guó)公司。谷歌（Google Inc。）持有迅雷小部分股權(quán)。

迅雷的上市之路并不平坦，因?yàn)橥顿Y者對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的歡欣被擔(dān)憂所取代。投資者對(duì)是否存在科技泡沫、中國(guó)方興未艾的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的持續(xù)能力如何，以及中國(guó)公司的會(huì)計(jì)做法產(chǎn)生了質(zhì)疑。

這種既期待又不安的情緒令過(guò)去一年中股價(jià)每日波動(dòng)劇烈。

一朝被蛇咬，十年怕井繩

專注于中國(guó)股票的投資管理公司Baochuan Capital Management投資組合經(jīng)理馬西（Jonathan Masse）說(shuō)，人們對(duì)中國(guó)真的心有余悸，因?yàn)橹袊?guó)被貼上了新興市場(chǎng)的標(biāo)簽，往往會(huì)瘋狂的交易。

據(jù)投資管理公司AlphaShares說(shuō)，自去年10月以來(lái)，衡量中國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)程度的AlphaShares中國(guó)波動(dòng)指數(shù)一直普遍高于芝加哥期權(quán)交易所（Chicago Board Options Exchange）波動(dòng)指數(shù)。該公司跟蹤在香港和紐約上市的中國(guó)公司的表現(xiàn)。

MarketWatch對(duì)FactSet Research有關(guān)2010年初以來(lái)在美上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，新上市的中國(guó)科技公司股價(jià)周漲跌幅度往往是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的兩倍。

該分析考察股票的貝塔系數(shù)，衡量其相對(duì)于大盤(pán)的表現(xiàn)。一只股票的貝塔系數(shù)為1意味著其與大盤(pán)走勢(shì)一致。新上市中國(guó)公司相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的貝塔系數(shù)為“2.2”，表示其波動(dòng)更為明顯。

分析的股票包括奇虎360等安全軟件提供商、婚戀交友網(wǎng)站世紀(jì)佳緣等互聯(lián)網(wǎng)門(mén)戶，以及生物科技研究外包公司尚華醫(yī)藥。

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、人人公司

投資者押注中國(guó)科技公司股票會(huì)走高，推動(dòng)股價(jià)飆升，不過(guò)對(duì)這類股票未來(lái)的盈利能力卻不是很確定。Oberweis Asset Management資深分析師帕普（Jeff Papp）說(shuō)，投資者難以估值中國(guó)科技公司，因?yàn)檫@些公司的收入增長(zhǎng)非常迅速，但收益增長(zhǎng)并不快。

中國(guó)的視頻游戲、電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)門(mén)戶市場(chǎng)開(kāi)始逐漸成型，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。帕普說(shuō)，這就給哪些公司最終將成為霸主、爭(zhēng)奪立足點(diǎn)的公司的股價(jià)是否物有所值帶來(lái)了更多的不確定性。

和其他科技公司一樣，中國(guó)的公司往往也把現(xiàn)金用于擴(kuò)張，希望達(dá)到占有市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目的。由于利潤(rùn)更低，而投資者需求也不弱，它們的市盈率也就更高。

比如，據(jù)FactSet的估值數(shù)據(jù)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)（E-Commerce China Dangdang Inc。）目前相對(duì)于2012年預(yù)期利潤(rùn)的市盈率是107倍左右，社交網(wǎng)站人人網(wǎng)（Renren Inc。）相對(duì)于2012年預(yù)期利潤(rùn)的市盈率在207倍左右。

當(dāng)然，高估值并不僅限于新近上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。5月份上市的美國(guó)社交網(wǎng)站LinkedIn Corp.，目前相對(duì)于2012年預(yù)期利潤(rùn)的市盈率在290倍左右。

相比之下，谷歌Google Inc。估值相對(duì)便宜，相對(duì)于2012年預(yù)期利潤(rùn)的市盈率只有13.6倍，亞馬遜（Amazon.com Inc。）相對(duì)于同期預(yù)期利潤(rùn)的市盈率在57倍左右。

新股不好打

投資者希望從中國(guó)科技股當(dāng)中賺到快錢(qián)，一定程度上導(dǎo)致這些股票的波動(dòng)和不確定。Oberweis的帕普說(shuō)，部分投資者變得焦躁起來(lái)，擔(dān)心長(zhǎng)線掙不了錢(qián)；現(xiàn)在快錢(qián)正在撤出，股票在失去支撐。

據(jù)Ipreo數(shù)據(jù)，第二季度進(jìn)行IPO的中國(guó)新股已較發(fā)行價(jià)下跌19%，而美國(guó)新股較發(fā)行價(jià)上漲了8.9%。

周三，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價(jià)收于12.70美元，上漲2.6%。該公司IPO價(jià)格是每股16美元，去年12月在紐約證券交易所（New York Stock Exchange）開(kāi)始交易時(shí)的價(jià)格是24.50美元。今年以來(lái)已經(jīng)下跌54%。

人人網(wǎng)周三上漲7.7%至每股10.25美元。其IPO價(jià)格為每股14美元，今年5月份在紐約證券交易所開(kāi)始交易時(shí)的價(jià)格是19.50美元。

Ipreo Capital Market Analytics分析師Shanna Liu說(shuō)，又有很多風(fēng)險(xiǎn)高、換手率也高的對(duì)沖基金在投資中國(guó)科技公司IPO，以獲利于首日價(jià)格的大幅上漲。

她說(shuō)，它們往往在幾個(gè)季度之后就變現(xiàn)撤出，集中于新興市場(chǎng)概念的就只剩下機(jī)構(gòu)投資者和基金；隨著短線投資者轉(zhuǎn)手賣(mài)掉股票，拋盤(pán)壓力可能會(huì)越來(lái)越大；成交量下降，空頭就開(kāi)始入場(chǎng)了。

除此以外，最近一系列反向收購(gòu)也引起投資者對(duì)中國(guó)公司治理狀況的疑問(wèn)，并加大了空頭對(duì)中國(guó)概念股的做空。

Baochuan Capital的馬西說(shuō)，圍繞反向收購(gòu)的猜測(cè)引發(fā)大量做空活動(dòng)，很多這類公司的股票已經(jīng)難以借到了。

在反向收購(gòu)中，未上市公司通過(guò)與上市殼公司合并進(jìn)入股票市場(chǎng)。美國(guó)證券交易委員會(huì)（Securities and Exchange Commission）上個(gè)月對(duì)投資這些公司的風(fēng)險(xiǎn)提出警告，因?yàn)樗鼈儽荛_(kāi)了舉行IPO要接受的監(jiān)管。

采用反向收購(gòu)的公司包括在多倫多上市的嘉漢林業(yè)（Sino-Forest Corp。）。這家公司在中國(guó)運(yùn)營(yíng)有三處森林。一家空頭公司聲稱嘉漢林業(yè)曾向投資者披露虛假信息（被該公司否認(rèn)），過(guò)后該股劇跌，給持股嘉漢林業(yè)的投資機(jī)構(gòu)造成重創(chuàng)。

經(jīng)受巨虧之后，鮑爾森（John Paulson）的對(duì)沖基金Paulson & Co。在6月份全部拋售了手中的嘉漢林業(yè)股份。

過(guò)山車(chē)

視頻網(wǎng)站優(yōu)酷（Youku.com Inc。）股票經(jīng)歷的過(guò)山車(chē)一樣的行情，完整地體現(xiàn)了投資者對(duì)中國(guó)增長(zhǎng)題材及其科技行業(yè)的情緒變化過(guò)程。