銀聯(lián)無(wú)處不在，無(wú)論線上線下。你可能未曾與四大行中的某一家銀行打過(guò)交道，但你一定使用過(guò)銀聯(lián)提供的服務(wù)。銀聯(lián)在國(guó)內(nèi)外的迅速崛起，正在沖擊中國(guó)支付產(chǎn)業(yè)和國(guó)際銀行卡產(chǎn)業(yè)的格局。

在最新的官方簡(jiǎn)介中，中國(guó)銀聯(lián)引用調(diào)查機(jī)構(gòu)A.C.尼爾森的數(shù)據(jù)稱，銀聯(lián)品牌在國(guó)內(nèi)的認(rèn)知度高達(dá)99%，并稱“把銀聯(lián)品牌建設(shè)成為具有全球影響力的國(guó)際主要銀行卡品牌”。

是的，這是一家強(qiáng)大的公司。那么，它到底值多少錢呢？

銀聯(lián)及其股東一直以來(lái)對(duì)其財(cái)務(wù)狀況“諱莫如深”，鮮有披露。然而，一則近期出現(xiàn)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的意向掛牌公告，泄露了“天機(jī)”：這家銀聯(lián)股東開(kāi)出的意向價(jià)格是25元/股，以銀聯(lián)目前29.3億股的總股本來(lái)算，其估值高達(dá)732.5億元！

從每股2.5元到25元

“這只是賣家的初步定價(jià)，若進(jìn)入正式掛牌程序，將根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)的估值結(jié)果再行定價(jià)。”負(fù)責(zé)交易的上海某投資管理公司相關(guān)人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，賣家為“某公司”，正在尋找接盤者。這家公司計(jì)劃轉(zhuǎn)讓446.1萬(wàn)股，占銀聯(lián)全部股份的0.16%。

據(jù)本報(bào)記者獲得的《中國(guó)民生銀行股份有限公司2011年次級(jí)債券發(fā)行文件》披露，銀聯(lián)初始注冊(cè)資本為16.5億元，各股東以1元/股入股。2007年1月，民生銀行宣布增持銀聯(lián)股份3000萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為每股2.5元。經(jīng)銀監(jiān)會(huì)2008年5月核準(zhǔn)，增資后銀聯(lián)總股本為28.87億股，民生銀行持股2.77%。

在是次增資中，銀聯(lián)除了向原有的80多家老股東定向增發(fā)外，還引入了數(shù)十家新股東。中國(guó)人壽2008年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，其斥資3億元購(gòu)入銀聯(lián)5000萬(wàn)股，占比1.74%，可算出場(chǎng)外增發(fā)價(jià)為6元/股。

三年后，按照當(dāng)年定向增發(fā)老股東認(rèn)購(gòu)價(jià)2.5元/股計(jì)算，25元/股的價(jià)格溢價(jià)900%;按照?qǐng)鐾庠霭l(fā)價(jià)計(jì)算，溢價(jià)3.17倍。

“差不多應(yīng)該值這個(gè)價(jià)，畢竟是壟斷的。”上述上海某投資管理公司人士指出，最近幾年銀聯(lián)股權(quán)項(xiàng)目稀少，但他亦坦承，近期咨詢?cè)擁?xiàng)目的人并不多。

價(jià)格貴嗎？

據(jù)媒體去年8月援引工商年檢資料稱，銀聯(lián)2009年合并報(bào)表總資產(chǎn)約為127.68億元，凈資產(chǎn)92.46億元，凈利潤(rùn)7.09億元。

另一份名為《2009年中國(guó)民生銀行混合資本債券募集說(shuō)明書》則顯示：截至2007年12月31日，銀聯(lián)總資產(chǎn)為42.9億元， 凈資產(chǎn)為20.8億元，2007年度營(yíng)業(yè)收入為17.1億元，凈利潤(rùn)為0.98億元;截至2008年6月30日，銀聯(lián)總資產(chǎn)為85.62億元，凈資產(chǎn)為67.86億元，2008年上半年?duì)I業(yè)收入為11.59億元，凈利潤(rùn)為0.98億元。

在短短兩年間，銀聯(lián)總資產(chǎn)增長(zhǎng)2倍，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)了3.5倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了6倍多。以2009年底的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，則銀聯(lián)當(dāng)前每股凈資產(chǎn)為3.16元，每股盈利為0.24元，凈資產(chǎn)收益率為7.67%。據(jù)此測(cè)算，25元/股的報(bào)價(jià)，市盈率約為100倍，市凈率將近8倍。

一位私募人士向本報(bào)記者指出：“至少?gòu)?009年的情況來(lái)看，凈資產(chǎn)收益率明顯偏低，價(jià)格還是太高了。”他認(rèn)為，考察的核心在于銀聯(lián)的成長(zhǎng)性。據(jù)券商統(tǒng)計(jì)，2010年16家上市銀行全面攤薄凈資產(chǎn)收益率的均值為17.14%。

“所向披靡”的銀聯(lián)

根據(jù)銀聯(lián)網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)，2010年銀聯(lián)銀行卡聯(lián)網(wǎng)商戶、POS機(jī)和ATM機(jī)數(shù)量分別增長(zhǎng)40%、38%和31%;同時(shí)，銀行卡交易額呈現(xiàn)快速遞進(jìn)增長(zhǎng)，去年境內(nèi)銀行卡跨行交易金額11.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)46%。

事實(shí)上，銀聯(lián)的擴(kuò)張遠(yuǎn)未結(jié)束。銀聯(lián)近年來(lái)加速在國(guó)外跑馬圈地，截至去年底，銀聯(lián)卡境外受理國(guó)家和地區(qū)數(shù)達(dá)104個(gè)。此外，銀聯(lián)早已不滿足于線下支付王國(guó)的統(tǒng)治權(quán)，于上月正式推出在線支付和手機(jī)支付，強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入線上支付市場(chǎng)。

“銀聯(lián)真是所向披靡。”一位金融行業(yè)分析師感嘆道。“銀聯(lián)在線下已經(jīng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，我們?cè)诰�上也要打造這樣一個(gè)強(qiáng)大平臺(tái)。”一位銀聯(lián)內(nèi)部人士此前告訴本報(bào)記者。

實(shí)際上，銀聯(lián)旗下子公司股權(quán)也已經(jīng)價(jià)格不菲。今年3月，雅戈?duì)柟�告稱，將出資2.25億元，以15元/股的價(jià)格受讓SAIF持有的銀聯(lián)商務(wù)1500萬(wàn)股股權(quán)。公告披露，2010年銀聯(lián)商務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.86億元，凈利潤(rùn)2.1億元，資產(chǎn)總額達(dá)49.49億元。中國(guó)銀聯(lián)直接、間接持有銀聯(lián)商務(wù)54.96%的股權(quán)。

2009年9月，華融國(guó)際信托公司在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓銀聯(lián)數(shù)據(jù)服務(wù)公司2.43%（450萬(wàn)股）的股權(quán)，掛牌價(jià)格為3876萬(wàn)元左右，約合8.6元/股。