史玉柱從二級市場增持實際上有利于提高轉(zhuǎn)股價，并力挺了H股的發(fā)行價格，這是民生銀行管理層希望傳遞給市場的信心；但是，一些股東并不愿在募集開始前股價漲得太高，抬高轉(zhuǎn)股價格；對于中國人壽這樣的險資來說，趁史玉柱大資金增持逢高拋售也是不錯的策略。一季報顯示，中國人壽的理財產(chǎn)品持有近16億股，占流通股的7%。

但是，可轉(zhuǎn)債從股東大會批準(zhǔn)到拿到證監(jiān)會批文一般需要4到6個月時間，在這4到6個月的時間里，民生銀行可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價可能超過當(dāng)初4.57元的非公開增發(fā)價格。

民生銀行一直是史玉柱最為糾結(jié)的投資。2009年第一季度史玉柱就以4.5元左右的價格拋售了5.7億股民生銀行開始出逃，并逐漸清空了其他金融股，應(yīng)該說是金融危機(jī)嚇跑了史玉柱。據(jù)復(fù)星集團(tuán)一位消息人士透露，史玉柱殺出回馬槍重新投資金融股部分是受到復(fù)星集團(tuán)董事長郭廣昌的影響，郭廣昌一直看好中國經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為金融資產(chǎn)未來還會有比較好的表現(xiàn)。

從6月27日到30日，近兩千萬元的民生銀行股票通過大宗交易拋向二級市場，國都證券北京阜外大街營業(yè)部成為民生銀行大宗交易的主力席位；作為滬深300權(quán)重股，民生銀行也成為空頭融券賣出的主力品種。

“可轉(zhuǎn)債分偏股型還是偏債型，偏股型可轉(zhuǎn)債的利息就很低，鼓勵你轉(zhuǎn)股，而偏債型就是利息比較高，轉(zhuǎn)股價格也很高，不鼓勵你轉(zhuǎn)股。”上述投行人士說。

英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，史玉柱的增持不是短期投資，短期的市場波動并不能決定史玉柱投資的成敗，巴菲特也有被套的時候，史玉柱后悔賣出了民生銀行，現(xiàn)在重新殺回來抄底，可能價格高了一些，但從長遠(yuǎn)來看還是一筆比較劃算的投資。他認(rèn)為，目前，緊縮政策已經(jīng)接近尾聲，2600點(diǎn)已經(jīng)是A股的底部，下半年會迎來一個反轉(zhuǎn)行情。

一位操作過可轉(zhuǎn)債項目的投行人士告訴記者，在低迷的市場環(huán)境下，定向增發(fā)會對股價形成沖擊，這時候，市場更認(rèn)可的是發(fā)可轉(zhuǎn)債，股價表現(xiàn)好的時候，可以通過轉(zhuǎn)股來獲利，股價表現(xiàn)差的時候仍然可以按照債券投資來收回本金和利息。

本報記者 金水 北京報道

史玉柱的民生銀行情結(jié)

當(dāng)周下跌5.31%，7月1日收于5.71元/股。

自從3月份史玉柱開始增持以來，民生銀行股價一路上漲，3月份漲幅達(dá)到9.39%，成交量比2月份增加100億元；4月份漲幅達(dá)到10.02%，成交量達(dá)到241億元，而當(dāng)月工商銀行的成交量僅48億元。但是，從5月份開始民生銀行就出現(xiàn)1.46%的下跌，6月份的跌幅超過5%。

一位市場人士表示，多空博弈與民生銀行發(fā)行的200億可轉(zhuǎn)債有關(guān)，史玉柱抄底增持實際上可能會抬高轉(zhuǎn)股價，但一些希望債轉(zhuǎn)股的股東不愿看到轉(zhuǎn)股價格定得太高，各方圍繞著轉(zhuǎn)股價的市場爭奪還將持續(xù)。

2011年1月份，民生銀行推出了非公開增發(fā)股票的預(yù)案，計劃以4.57元的價格非公開增發(fā)47億股，史玉柱打算傾力出資65億認(rèn)購14億股民生銀行，一舉成為持股比例超過5%以上的大股東，這一價格與史玉柱2009年第一季度拋售的價格差不多。而史玉柱與泛海集團(tuán)這種資本玩家相比就是小巫見大巫了，2007年和2008年初中國泛海集團(tuán)曾經(jīng)成功逃頂，以十幾塊錢套現(xiàn)數(shù)十億元現(xiàn)金，如今再以地板價買回來，一旦定向增發(fā)成功，泛海集團(tuán)投資民生銀行將成為A股全流通以來大非波段操作的經(jīng)典案例。

但實際上A股市場低迷，民生銀行股票1月底一路下跌到4.92元，距離4.57元的定向增發(fā)價格只有一步之遙。A股IPO破發(fā)成災(zāi)，定向增發(fā)的價格也紛紛出現(xiàn)破發(fā)，民生銀行定向增發(fā)方案遭到眾多小股東的廣泛質(zhì)疑。值得注意的是，張宏偉的東方集團(tuán)和中國中小企業(yè)投資有限公司兩大股東沒有參與定向增發(fā)，而是增加了與民生銀行業(yè)務(wù)往來、并與泛海系關(guān)系密切的江蘇熔盛投資和華泰汽車兩個公司。

轉(zhuǎn)股初始價博弈

史玉柱抄底民生銀行的回馬槍遇到了伏擊，花費(fèi)20多億連續(xù)三個月增持的民生銀行股票正在被一股神秘力量拋空。6月29日，民生銀行放量暴跌4%以上，這是繼6月2日以來第二次放量暴跌超過4%。

可轉(zhuǎn)債最核心的是轉(zhuǎn)股價格，但這需要等拿到證監(jiān)會核準(zhǔn)文件正式公布募集說明書的時候才能確定，一般不低于刊登募集說明書前二十個交易日的平均價或者前一個交易日的價格，轉(zhuǎn)股價一般都會在這個價格基礎(chǔ)上有一些溢價。

2月26日，民生銀行非公開增發(fā)方案被叫停，沒有交給股東大會審議，轉(zhuǎn)而推出發(fā)行200億元可轉(zhuǎn)債和16.5億股H股的再融資方案，史玉柱通過定向增發(fā)殺一個回馬槍的愿望落空。他迅速啟動從二級市場增持的計劃，從3月份開始花了20多億增持民生銀行，平均增持價格比4.57元的定向增發(fā)價格高出了1元錢左右。

A股市場低迷就發(fā)行可轉(zhuǎn)債，H股的價格高于A股就選擇增發(fā)H股；新推出的再融資方案是比較符合民生銀行利益的，5月26日分別獲得了A股和H股類別股東大會的通過。