史玉柱從二級(jí)市場(chǎng)增持實(shí)際上有利于提高轉(zhuǎn)股價(jià)，并力挺了H股的發(fā)行價(jià)格，這是民生銀行管理層希望傳遞給市場(chǎng)的信心；但是，一些股東并不愿在募集開始前股價(jià)漲得太高，抬高轉(zhuǎn)股價(jià)格；對(duì)于中國(guó)人壽這樣的險(xiǎn)資來說，趁史玉柱大資金增持逢高拋售也是不錯(cuò)的策略。一季報(bào)顯示，中國(guó)人壽的理財(cái)產(chǎn)品持有近16億股，占流通股的7%。

但是，可轉(zhuǎn)債從股東大會(huì)批準(zhǔn)到拿到證監(jiān)會(huì)批文一般需要4到6個(gè)月時(shí)間，在這4到6個(gè)月的時(shí)間里，民生銀行可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)可能超過當(dāng)初4.57元的非公開增發(fā)價(jià)格。

民生銀行一直是史玉柱最為糾結(jié)的投資。2009年第一季度史玉柱就以4.5元左右的價(jià)格拋售了5.7億股民生銀行開始出逃，并逐漸清空了其他金融股，應(yīng)該說是金融危機(jī)嚇跑了史玉柱。據(jù)復(fù)星集團(tuán)一位消息人士透露，史玉柱殺出回馬槍重新投資金融股部分是受到復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌的影響，郭廣昌一直看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為金融資產(chǎn)未來還會(huì)有比較好的表現(xiàn)。

從6月27日到30日，近兩千萬元的民生銀行股票通過大宗交易拋向二級(jí)市場(chǎng)，國(guó)都證券北京阜外大街營(yíng)業(yè)部成為民生銀行大宗交易的主力席位；作為滬深300權(quán)重股，民生銀行也成為空頭融券賣出的主力品種。

“可轉(zhuǎn)債分偏股型還是偏債型，偏股型可轉(zhuǎn)債的利息就很低，鼓勵(lì)你轉(zhuǎn)股，而偏債型就是利息比較高，轉(zhuǎn)股價(jià)格也很高，不鼓勵(lì)你轉(zhuǎn)股。”上述投行人士說。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，史玉柱的增持不是短期投資，短期的市場(chǎng)波動(dòng)并不能決定史玉柱投資的成敗，巴菲特也有被套的時(shí)候，史玉柱后悔賣出了民生銀行，現(xiàn)在重新殺回來抄底，可能價(jià)格高了一些，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看還是一筆比較劃算的投資。他認(rèn)為，目前，緊縮政策已經(jīng)接近尾聲，2600點(diǎn)已經(jīng)是A股的底部，下半年會(huì)迎來一個(gè)反轉(zhuǎn)行情。

一位操作過可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目的投行人士告訴記者，在低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，定向增發(fā)會(huì)對(duì)股價(jià)形成沖擊，這時(shí)候，市場(chǎng)更認(rèn)可的是發(fā)可轉(zhuǎn)債，股價(jià)表現(xiàn)好的時(shí)候，可以通過轉(zhuǎn)股來獲利，股價(jià)表現(xiàn)差的時(shí)候仍然可以按照債券投資來收回本金和利息。

本報(bào)記者 金水 北京報(bào)道

史玉柱的民生銀行情結(jié)

當(dāng)周下跌5.31%，7月1日收于5.71元/股。

自從3月份史玉柱開始增持以來，民生銀行股價(jià)一路上漲，3月份漲幅達(dá)到9.39%，成交量比2月份增加100億元；4月份漲幅達(dá)到10.02%，成交量達(dá)到241億元，而當(dāng)月工商銀行的成交量?jī)H48億元。但是，從5月份開始民生銀行就出現(xiàn)1.46%的下跌，6月份的跌幅超過5%。

一位市場(chǎng)人士表示，多空博弈與民生銀行發(fā)行的200億可轉(zhuǎn)債有關(guān)，史玉柱抄底增持實(shí)際上可能會(huì)抬高轉(zhuǎn)股價(jià)，但一些希望債轉(zhuǎn)股的股東不愿看到轉(zhuǎn)股價(jià)格定得太高，各方圍繞著轉(zhuǎn)股價(jià)的市場(chǎng)爭(zhēng)奪還將持續(xù)。

2011年1月份，民生銀行推出了非公開增發(fā)股票的預(yù)案，計(jì)劃以4.57元的價(jià)格非公開增發(fā)47億股，史玉柱打算傾力出資65億認(rèn)購(gòu)14億股民生銀行，一舉成為持股比例超過5%以上的大股東，這一價(jià)格與史玉柱2009年第一季度拋售的價(jià)格差不多。而史玉柱與泛海集團(tuán)這種資本玩家相比就是小巫見大巫了，2007年和2008年初中國(guó)泛海集團(tuán)曾經(jīng)成功逃頂，以十幾塊錢套現(xiàn)數(shù)十億元現(xiàn)金，如今再以地板價(jià)買回來，一旦定向增發(fā)成功，泛海集團(tuán)投資民生銀行將成為A股全流通以來大非波段操作的經(jīng)典案例。

但實(shí)際上A股市場(chǎng)低迷，民生銀行股票1月底一路下跌到4.92元，距離4.57元的定向增發(fā)價(jià)格只有一步之遙。A股IPO破發(fā)成災(zāi)，定向增發(fā)的價(jià)格也紛紛出現(xiàn)破發(fā)，民生銀行定向增發(fā)方案遭到眾多小股東的廣泛質(zhì)疑。值得注意的是，張宏偉的東方集團(tuán)和中國(guó)中小企業(yè)投資有限公司兩大股東沒有參與定向增發(fā)，而是增加了與民生銀行業(yè)務(wù)往來、并與泛海系關(guān)系密切的江蘇熔盛投資和華泰汽車兩個(gè)公司。

轉(zhuǎn)股初始價(jià)博弈

史玉柱抄底民生銀行的回馬槍遇到了伏擊，花費(fèi)20多億連續(xù)三個(gè)月增持的民生銀行股票正在被一股神秘力量拋空。6月29日，民生銀行放量暴跌4%以上，這是繼6月2日以來第二次放量暴跌超過4%。

可轉(zhuǎn)債最核心的是轉(zhuǎn)股價(jià)格，但這需要等拿到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)文件正式公布募集說明書的時(shí)候才能確定，一般不低于刊登募集說明書前二十個(gè)交易日的平均價(jià)或者前一個(gè)交易日的價(jià)格，轉(zhuǎn)股價(jià)一般都會(huì)在這個(gè)價(jià)格基礎(chǔ)上有一些溢價(jià)。

2月26日，民生銀行非公開增發(fā)方案被叫停，沒有交給股東大會(huì)審議，轉(zhuǎn)而推出發(fā)行200億元可轉(zhuǎn)債和16.5億股H股的再融資方案，史玉柱通過定向增發(fā)殺一個(gè)回馬槍的愿望落空。他迅速啟動(dòng)從二級(jí)市場(chǎng)增持的計(jì)劃，從3月份開始花了20多億增持民生銀行，平均增持價(jià)格比4.57元的定向增發(fā)價(jià)格高出了1元錢左右。

A股市場(chǎng)低迷就發(fā)行可轉(zhuǎn)債，H股的價(jià)格高于A股就選擇增發(fā)H股；新推出的再融資方案是比較符合民生銀行利益的，5月26日分別獲得了A股和H股類別股東大會(huì)的通過。